央行日前公布的數據顯示，2011年我國全年社會融資規模為12.83萬億元，比上年同期少1.11萬億元，也低于此前市場普遍預計的14萬億元的規模。同時，人民幣貸款占社會融資規模的58.3%，同比高1.6個百分點。

規模減少主要受政策面影響

“12.83萬億元這一規模低于預期，這主要受全年總體‘穩中偏緊’政策的影響。”中國銀行戰略發展部高級經濟師周景彤分析認為。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，2011年社會融資總量少1.11萬億元，主要因銀行承兌匯票、人民幣貸款、信托貸款、非金融企業股票融資大幅少增，但與此同時，企業債、委托貸款大幅多增。這些結構的變化，應該主要是受到調控政策和監管政策的影響。

從全年數據看，2011年前三季度，我國社會融資規模增長呈現逐季下降態勢，一季度社會融資規模為4.19萬億元，二季度為3.57萬億元，三季度為2.04萬億元。隨著經濟形勢和宏觀調控的變化，第四季度，社會融資規模季度環比大幅增長。對此，交通銀行金融研究中心鄂永健表示，主要受政策微調的影響，2011年四季度社會融資規模3.03萬億元，較三季度增加9900億元。從結構上看，四季度社會融資規模擴大主要是因為人民幣貸款、債券融資、信托貸款和承兌匯票較上季度增加較多（三季度信托貸款和承兌匯票負增長）。人民幣貸款和債券融資規模擴大與鼓勵銀行適度加快信貸投放和鼓勵企業發債融資有關；信托貸款和承兌匯票從三季度的負增長轉為正增長則可能是因為在經歷了監管規范后，進入了平穩運行的正常增長軌道。

社會融資規模 基本滿足經濟發展需要

“社會融資規模指標，能從更全面的角度反映金融對實體經濟的支持程度，從而有利于從供給方加強金融對實體經濟的支持力度。”周景彤表示，“從目前情況看，雖然2011年社會融資規模12.83萬億元低于此前市場預期，但這并不能得出這一規模‘偏少’的結論。從近期公布的2011年全年數據看，在充滿復雜和不確定性的2011年，我國經濟取得了良好成績，GDP同比增長9.2%，通脹水平基本處于可控范圍內。成績表明，全年12.83萬億元社會融資規模的投入，能夠支撐中國經濟平穩增長，并在保持經濟平穩較快發展、調

整經濟結構、管理通脹預期之間找到了平衡點。”

不過，盡管2011年我國經濟發展和宏觀調控取得預期效果，但近日不少機構預測，今年一季度的經濟增速可能繼續下滑至8%左右。為此，有專家表示，要穩增長，實現今年經濟工作“穩中求進”的目標，有必要繼續保持社會融資規模合理增長。

業內人士指出，當前，要繼續保持社會融資規模合理增長，就需要繼續實施穩健貨幣政策，運用多種貨幣政策工具，調節好貨幣信貸，優化信貸結構；要大力發展債券市場，擴大直接融資渠道；同時，也要積極穩妥發展各類金融市場，基本形成功能相互補充、交易場所多層次、交易產品多樣化的金融市場體系，不斷豐富融資渠道。這個過程中，各部門在社會融資規模管理方面要加強協調，加強對社會融資規模的監測與調節，保持合理的社會融資規模和節奏，確保穩增長合理資金需求的同時，創造有利于價格總水平基本穩定的貨幣條件。

未來直接融資 占比將可能上升

值得注意的是，2011年，人民幣貸款占社會融資規模的比重年內呈上升趨勢。數據顯示，2011年一季度末，人民幣貸款占社會融資規模的比重下降到53%的歷史低點后，二季度末上升至53.7%，三季度繼續上升至57.9%后，四季度又進一步上升至58.3%。而近年來，該比例則一直處于下降趨勢，從2002年到2010年近10年來中國社會融資規模由2萬億元擴大到14.27萬億元，年均增長27.8%。同期人民幣貸款占社會融資規模的比重則從90%逐漸下降到50%多。

“從這一情況看，當前信貸資金依舊占據我國社會融資規模的‘半壁江山’，信貸資金在我國經濟發展中的重要性也由此可見，要積極引導信貸資金進入實體經濟。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示：“這就意味著一方面要把握好信貸資金的投放節奏，另一方面也要管理好信貸資金的流向，確保信貸資金真正進入實體經濟，防止信貸資金空轉和挪用。”

從數據看，2011年企業債券融資占比有所上升；股票融資占比則較上年略有下降。“股票融資占比下降主要還是與2011年資本市場全年不景氣這一因素有關。”周景彤說：“而2011年，債市在直接融資中的地位繼續提升。”銀行間市場交易商協會的數據顯示，截至2011年12月29日，包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等在內的非金融企業債務融資工具余額達到30062億元，突破3萬億元的關口，這反映出2011年債券市場在直接融資中的戰略地位正進一步得到提升，債券市場對于實體經濟的支持力度在顯著增強。

對于2012年，鄂永健預計，今年在貨幣政策保持穩健、總體適度放松的大環境下，預計社會融資總規模將擴大到13至14萬億元。同時，繼續受加強規范監管的影響，2012年信托貸款、委托貸款、承兌匯票等融資難有明顯擴大，銀行貸款占整個社會融資規模的比重將繼續小幅上升，同時在鼓勵發展直接融資的影響下，企業債券和股票融資占比也有望小幅上升。